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阳光电源:搭上国内装机快车 畅享光伏盛宴
2022-09-04 00:23
本文摘要:公司是国内光伏逆变器的龙头企业,领军本土新能源终端 公司是国内光伏逆变器行业的龙头企业,国内市场份额倒数3年第一,10年占有国内市场42.8%,全球市场也占有2.06%的份额。公司是国内最先布局逆变器生产和研发的企业,并主持人制订光伏逆变器、风电变流器的国家技术标准。在性能和品牌方面,公司产品多次参予世博、鸟巢等大型项目,已竖立了较好的业绩和品牌效应。 我们预计随着市场的认可度更进一步提高,公司在国内的优势地位仍将沿袭。

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公司是国内光伏逆变器的龙头企业,领军本土新能源终端  公司是国内光伏逆变器行业的龙头企业,国内市场份额倒数3年第一,10年占有国内市场42.8%,全球市场也占有2.06%的份额。公司是国内最先布局逆变器生产和研发的企业,并主持人制订光伏逆变器、风电变流器的国家技术标准。在性能和品牌方面,公司产品多次参予世博、鸟巢等大型项目,已竖立了较好的业绩和品牌效应。

我们预计随着市场的认可度更进一步提高,公司在国内的优势地位仍将沿袭。  政策、市场楚推展,国内光伏市场12-13年填充增长速度未来将会多达58%  2011年8月发改委实施光伏标杆电价后,光伏项目申报呈现出爆发式快速增长。而组件价格从年初至今已下降49.7%,这都确保了光伏电站的盈利能力大大强化,从而驱动下游市场需求愈演愈烈。

基于当前组件和电价水平测算,光伏电站的IRR已超过11.59%。根据可再生能源协会的统计资料,已动工和已签下的项目多达3GW,储备的项目堪称高达16GW。根据我们的辨别,13年装机将超过5GW、12-13年填充增长速度将未来将会多达58%。

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而在全球光伏市场需求向亚太和北美地区弯曲,公司领军中国本土光伏之外,落后布局的北美市场也将带给海外业务的恢复性快速增长。  不同于市场的观点之一:  市场预计未来逆变器价格将不会经常出现如今年组件价格下降的局面,其盈利能力无法确保。但根据我们的研究指出,降价会如市场预期的如此轻微。原因主要是:1.从供给末端来看,全球的价格竞争对于国内的广泛低成本无法构成冲击。

组件生产能力绝大多数由国内厂商占有,成本正处于完全一致的水平,价格竞争大自然不会十分轻微,而逆变器的生产能力主要在欧美,单位成本为1-1.4元/瓦,国内规模厂商的成本广泛在0.4-0.6元/瓦。2.从市场需求外侧来看,电站更加推崇质量而非价格。

对于发电企业而言,其更加关心的是售电量,而与售电量必要涉及的则是逆变器的性能。多达多达60%的光伏电站项目的投资告终是由于逆变器的问题。逆变器订购时价格低10%也仅有相等于80小时的发电收益,这对于长达20年以上的投资显然不包含过于大影响。  不同于市场的观点之二:  市场指出公司35-45%的市场份额无法持续,未来不存在下降风险。

但我们指出,公司在国内外已创建起较好的口碑,对于重质低于重量的业主而言,已构成一定用户粘性,通过未来1-2年实际性能比对后,公司份额将趋于稳定,而新的厂商也将再行无以关上客户壁垒。  盈利预测与评级  我们对于公司2011--2013未来三年的盈利预测分别为0.90元、1.27元和1.65元,填充增长率为26%,根据DCF及哈密顿公司估值,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给与公司2012年25倍PE,对应目标价为31.75元,首次给与公司购入评级。  风险  市场份额上升的风险、价格大幅度下降的风险。


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